usdt兑换美元价格 “九命猫”Bitfinex：关于Tether（USDT）的那些事

摘要：如何看USDT的走势？ 本文作者分析纽约总检察长办公室官司后为何价格仍锚定在1美元？ 未来将走向何方？

本文作者theblock由“蓝狐笔记”社区“Leo”翻译。

上周，由于纽约州总检察长办公室对其提起诉讼，USDT价格在0.96美元至1.06美元之间剧烈波动。 在撰写本文时，它的交易价格约为 0.98 美元。 （来自 Blue Fox Note 的注解：目前约为 1 美元）

一些问题仍然存在：为什么价格仍然是 1 美元？ 未来会有什么变化？ 如果是，存在哪些系统性风险？

要回答这些问题，重要的是要准确了解什么是 Tether？ Tether 是一家中心化公司发行的数字代币，该公司持有的美元储备超过发行的代币。 它最初由前 Mighty Ducks 明星布罗克皮尔斯于 2014 年创建，名为“Realcoin”，并于当年晚些时候更名为 Tether。 Tether 背后的公司负责人在品牌重塑期间也发生了变化——顺便说一下，Bitfinex 首席执行官 Jan Ludovicus Van der Velde 和首席财务官 Giancarlo Devasini。

Tether 的核心用例与当今法定代币背后的动机相同：为交易所用户提供一种在区块链上转移和存储美元的简便方法。 这对于一些没有一致的法定银行访问权限，而是选择依赖 Tether 的间歇性代理银行服务的“加密原生”交易所特别有用。 （蓝狐笔记：这里的断断续续是指它多次更换银行服务。）

尽管看起来像一家银行，但这并不意味着 Tether 是一家“部分准备金银行”，正如一些维护者在维基百科上浏览 5 分钟后所说的那样。 银行有严格的监管审查和信用风险限制，允许银行在部分准备金的基础上运作，除了被限制在审计等正常业务事务之外。 Tether 是来自中央发行人的资产，由一系列担保支持。

从 2014 年到现在，发生了很多事情。 Bitfinex 在 2016 年遭到黑客攻击，造成 7500 万美元的损失。 Bitfinex 通过向客户提供可交易的 BFX 代币来弥补其损失，这些代币代表价值 1 美元的 Bitfinex 股票。

这些代币后来被全额回购并销毁。 阴谋论者，尤其是匿名巨魔“Bitfinex'ed”，提出了许多关于潜在欺骗的理论，称 Bitfinex 使用 USDT 来刺激加密货币的现货市场，等等。

Bitfinex 的狂野之旅虽然与他们与 Tether 的关系有些相关，但除了指出管理层的一些创造性业务和会计流程之外，今天并没有太大关系。

崩盘之后，在广泛的猜测中，上周的法律文件清楚地表明，这与一些加密货币乐观主义者的论点相反，即 USDT 由 1:1 的美元储备支持。 文件显示，USDT 部分由应收账款支持，这些应收账款来自其提供的贷款，贷款利率为 6.5%，由 Bitfinex 母公司 iFinex 的股权担保。

目前可以确定的是：

1. Tether 在 2018 年的某个时候肯定得到了全部美元储备的支持，这与其历史上声称 Tether 得到“其储备池中的传统货币”支持的说法一致。

2. 在频繁更换银行后，Bitfinex 选择了与一家名为 Crypto Capital 的中间商合作。 然后 Crypto Capital 遇到了自己的法律问题，导致他们失去了 8.5 亿美元的控制权。

3、Bitfinex/Tether团队试图通过左右手借贷倒置的方式来解决这个问题。

4. 在某个时间点，Tether 的公开声明更改为：Tether 由储备支持，其中包括“传统货币和现金等价物，并且可能不时包括其他资产和 Tether 向第三方提供的贷款的应收款”。本声明在第 3 条贷款发生后更新。

这里需要注意的是，Bitfinex 和 Tether 仍然是不同的实体。 这一点很重要，其中最重要的是 Bitfinex 的长期维护虽然相关，但并不是决定 Tether 持有者是否可以得到全额储备支持的非常重要的因素。 债务流动是单向的：无论是否有偿付能力，Bitfinex 仍然背负着从 Tether 借入 9 亿美元债务的负担。

延长这笔贷款对 Tether 持有者来说是否是一个“好主意”是一个单独的问题。 当它延长贷款时，它可能期望在合理的时间范围内恢复丢失的资金。 Bitfinex 拥有非常强大的交易业务——世界上最大的交易业务之一——不会很快消失。 考虑到这些因素，6.5% 的美元存款利率是相当合理的，特别是考虑到 Tether 持有者对其 Bitfinex 股份拥有大量债权，这让 Bitfinex 有动力避免这种情况发生。

所以，现在的问题是：为什么 Tether 仍然以 1 美元的价格交易？

简单的解释是，大量持有 USDT 的人敏锐地评估了持有代币资产的风险usdt兑换美元价格，并确定：

1、Bitfinex有能力通过交易所业务偿还债务，将保持公开状态。 在上周的一份文件中，纽约州总检察长办公室强烈表示，其诉讼的主要诉求是消费者保护，他们将允许 Bitfinex 在此基础上运营。 就这样，Bitfinex 和 Tether 的命运错综复杂地联系在一起。

2. 通过与当局合作，Bitfinex 可以收回目前被美国、西班牙和葡萄牙当局扣押的资金。 （蓝狐注：有一种说法是美国、葡萄牙和波兰，不是西班牙。）

3、如果第1条和第2条都不能实现，Bitfinex的股权和资产价值足以支撑Tether货币储备的短缺。 虽然他们的资产负债表上可能有一些美元和加密资产，但尚不清楚该公司在交易暂停时的价值是多少。

由于 Tether 的 ToS 在年初更新，因此持有大量 USDT 的人可能知道不确定性正在发生。 尽管如此，Tether 仍在以接近其可转换价值的价格交易，这表明 USDT 的大玩家对其整体锚定能力有信心。

但是，还有一个问题。 Tether 的最大持有者是交易所。 在撰写本文时，币安拥有价值 7 亿美元的 USDT。 虽然其中大部分可能由客户持有usdt兑换美元价格，但部分交易所使用 USDT 锁定利润已是业内公开的秘密。

对于交易所来说，不管他们喜不喜欢，都会和Bitfinex、Tether的稳定性保持一致。 这意味着生态系统中的交易所正在为 USDT 提供高达 1 美元的看似永久的出价，以便在 Bitfinex 偿还贷款之前不与美元脱钩。

从表面上看，做空 USDT 非常有吸引力：短线套现的可能性很小，这意味着如果 USDT 锚定出现问题，就会出现收益不对称的情况。 从结构上讲，执行此操作比看起来要难。 大规模借入 USDT 即使不是不可能，也是非常困难的。 即使是小额贷款，贷款利率也能超过15-20%。 可以执行两种类型的交易：

1、定向卖空方式适用于任何规模。 除了 Bitfinex 关闭外，鉴于对 Tether 的系统性支持以及看到它解除挂钩的兴趣，它不太可能提供盈利机会。

2. 索罗斯交易法，一个（或多个）交易者卖出足够的USDT消耗当前的现金储备以打破与美元的挂钩。

从表面上看，大规模借贷的困难表明，索罗斯的交易方式正是大股东所害怕的。 没有其他容易解释的原因，为什么持有大量 USDT 的人不想从极具吸引力的 20% 利率中获利。 如果他们过度担心 USDT 价格暴跌，那么考虑到目前有替代法定代币，他们持有 USDT 的动机就很小。

反对做空 Tether 的最强论据是：“太大而不能倒闭”：由于 USDT 具有系统重要性，交易所和其他大户没有很好的方法来减少他们的敞口，他们被迫选择支持锚点（就像现在可能发生的那样） ).

在目前的状态下，Tether 呈现出一种囚徒困境游戏：所有有风险敞口的大型交易所可能都想出售，但没有一个可以——如果有任何交易所这样做（可能使用 OMNI 提供的任何隐私功能），那么抛售压力将很难达到 1 美元的出价。

鉴于它目前的交易价格为 1 美元，并且 USDT 不太可能以高于可赎回价格的溢价（即 > 1.1 美元）进行交易，因此资本充足的交易者应用杠杆并建立大量空头头寸的时机已经成熟。 这是否会成功将归结为一个因素：Bitfinex 的偿付能力和他们的能力：（1）维持足够长的可持续性意识以收回资金和偿还债务； (2) 筹集替代融资，目前似乎很可能通过 IEO 完成。

这是什么意思？

Bitfinex 看起来势不可挡，就像一只九命猫，从黑客攻击和糟糕的商业交易中恢复过来。 即使 Tethers 没有得到每个人都希望的现金储备的支持，他们也得到了加密社区的信心支持，超越了交易所的囚徒困境，即交易所的客户正在努力做正确的事情。

一大批社区成员认为，Bitfinex 体现了生态系统的精神，为各种商业问题提供自由市场解决方案。 反对银行救助的同一群人可能会支持 Bitfinex I EO 救助（股权融资），这让他们仍然是行业的核心部分。

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