黄金“风波”系列：传奇、美元指数与黄金反转

从视觉上看，黄金与美元指数之间存在反比关系

在日常的黄金投资活动或交易所中，除了对冲和防通胀的主题外，讨论最多的就是黄金与美元指数的反比关系。这是“常识”，尤其是在短期投资方面。从“视觉”的角度来看，黄金和美元指数在大多数时候确实是相反的方向移动（如下图所示）。

投资者普遍认为，黄金与美元指数走势相反的原因来自：

首先，国际黄金价格以美元计价。当美元指数下跌时，因为黄金的价值是不变的，当然会推高国际金价；

二、美元和黄金都是世界货币，两者之间存在可替代性，所以价格反映的方向相反；

文章三、美元和黄金都具有金融投资功能。当美国金融市场表现良好时，大量国际资金流入美国，推高美元指数；相反，由于黄金不产生利息，大量国际资金流入美国。会放弃黄金，涌向美国或增持美元资产，从而压低金价。

至于上述黄金和美元指数的分析逻辑，丽丽老师暂不做评论，丽丽老师会在后续文章中给大家详细点评。事实上，美元指数与黄金的关系比你想象的要复杂，并不是“肉眼观察”就能得出的关系。

中长期来看美元与黄金的关系，美元指数的指示意义不大

按照惯例，你应该驳斥上述“常识”。 ”逻辑上，还是从“合理”的角度来看，请仔细看一下黄金和美元指数的历史走势图。自1973年以来，美元指数始终在100点左右。 ，但黄金价格从当时的65美元/盎司上涨到现在的1600美元/盎司，累计上涨25倍；再比如，2008年初以来，美元指数上涨了30%，但黄金价格也上涨了95%，黄金和美元指数走势一致。

因此从中长期来看，美元指数与金价的关系非常不稳定，美元指数对金价投资的指示性不是很强，但两者之间存在很强的一致性。美元指数和金价的趋势拐点。问题是如何判断美元指数的拐点。

从近6个月美元指数和金价走势来看，2019年7月以来，美元指数和金价呈现涨跌互现的走势。可能有避险需求等多种原因，但说明美元指数与金价的反比关系不稳定。游立军做一个简单的统计。在过去的 50 年中，至少有 20% 的时间段，美元指数与黄金价格的关系非常不稳定。

因此，游立军认为，美元指数与黄金的“常识”关系，看起来很美很有用，但实际上“可以远观，不能玩”，而且相对难以申请投资。不适合普通投资者。

上海金与国际金之间仍存在汇率问题

在美元指数和黄金的投资逻辑中，还有一个经常被忽视的重要问题。大多数国内投资者以人民币购买上海黄金。上海黄金与国际黄金人民币兑美元汇率变动存在干扰，人民币汇率变动不小。例如，2016年国际黄金上涨9.1%，上海金上涨17.8%，增速差异达到8.7个百分点，因为人民币兑美元贬值6.8%； 2017年国际黄金上涨11.9%，上海金仅上涨3.3%，人民币兑美元升值，上海黄金收益率跑输理财产品5.8%。

所以，我们在用人民币购买上海金时，除了要考虑美元指数与金价的关系，还要分析人民币兑美元汇率的变化。对于普通投资者来说，大大增加了投资难度。

美元指数和黄金有什么关系？

游立军先做个粗浅的分析。

首先，在投资的实际应用中，大多数投资者混淆了一个重要的概念——美元与美元指数的关系。美元是一种货币和计量单位。美元指数是一种汇率，由多种汇率组成的指数，用来表示美元与其他货币之间的强弱。

如何理解美元与美元指数的关系？合理的举个简单的例子，美元的购买力由于各种原因下降了5%，所以此时以美元计价的黄金价格应该上涨5%；此时欧元的购买力由于各种原因下降了8%美元与黄金的关系，那么美元的购买力相对于欧元上升了3%。此时美元指数可能上涨1.7%，因为美元指数中欧元兑美元汇率为57.6%；最终结果，我们会看到金价上涨 5%，但美元指数也会上涨 1.7%。

也就是说，我们的投资“常识”是针对美元的，但实际使用的是美元指数而不是美元。

那么，游立军认为，美元指数与黄金之间确实存在很强的内在联系，但这种关系并不是你想象的“因果关系”，而是“一体两面”的关系。简而言之：美元指数和黄金就像两兄弟，基因来自同一个父母，所以两者之间有很强的相关性，但不是谁决定谁的关系，也不是因果关系。美元指数和黄金的“父母”是什么？游丽君先卖了，后面的文章我再给大家详细分析。